В свою очередь, вексельный кредит выгоден предприятию-заемщику, так как ставка по этому кредиту существенно ниже стоимости обычного кредита. Свои плюсы получает и третий участник сделки —- предприятие-кредитор, которое в обмен на поставку своей продукции заемщику получает от последнего банковский вексель (или несколько векселей), гарантирующий погашение его задолженности банком. При этом кредитор может использовать банковский вексель либо в виде платежного средства, либо в виде залога для привлечения денежных средств.

Правда, чем более длителен срок вексельного кредитования, тем сильнее у предприятия-кредитора стремление получить от предприятия-заемщика соответствующую скидку от номинальной стоимости банковского векселя. Следовательно, при вексельном кредитовании относительно низкая, с точки зрения банка, ставка по кредиту для самого заемщика может быть достаточно высокой, поскольку последний зачастую должен платить за полученные ресурсы не только банку, но и предприятию-кредитору.

Расчет дисконта при досрочном погашении векселя

Благодаря анализу статистики за 2010 г. мы уже убедились, что вексельные кредиты представляют для предприятия-заемщика довольно привлекательный продукт, особенно при краткосрочном заимствовании. А также при условии, что предприятие-кредитор не потребует от заемщика слишком большой скидки от номинальной стоимости банковского векселя за необходимость ждать погашения долга в течение определенного срока.

Однако в силу разных причин предприятие-заемщик может согласиться на получение вексельного кредита даже тогда, когда совокупная стоимость заимствования будет выше, чем по обычному банковскому кредиту. К этому его побуждает, в частности, наличие большого объема задолженности, что делает для него недоступным банковский кредит.

Причиной этого могут быть либо стремление предприятия-кредитора расширить свою рыночную нишу, либо трудности со сбытом, заставляющие продавать продукцию на выгодных для предприятия-заемщика условиях.

Рассмотрим сделку по вексельному кредитованию с точки зрения ее выгодности для банка. Очевидно, что выдавший вексель банк имеет поток доходности не только от предприятия-векселеполучателя, но и от предприятия —- получателя обычного банковского кредита, выданного за счет экономии банком реальных денежных средств, полученной путем выдачи векселя. Для того чтобы рассчитать полный экономический эффект, получаемый банком от вексельной сделки, представим следующую ситуацию. Допустим, банк выдал нефтеперерабатывающему предприятию 1 января 2011 г. несколько векселей номинальной стоимостью 100 млн руб. со сроком погашения 1 октября 2011 г. При этом годовая ставка по данному девятимесячному кредиту составила 7,2%. После этого предприятие-заемщик расплатилось этими векселями за полученное сырье с нефтяной компанией-кредитором.

Однако для того, чтобы рассчитать полный экономический эффект, полученный банком от данной кредитно-вексельной сделки, необходимо подсчитать еще и доход, который банк получит от выдачи в форме банковского кредита 100 млн руб., сэкономленных за счет выдачи векселей. Причем в последнем случае далеко не всегда под этим подразумевается конкретная сделка, поскольку данные 100 млн руб. в действительности могут быть выданы либо нескольким заемщикам более мелкими суммами, либо одному заемщику, но в качестве части от более крупной суммы. Для того чтобы не учитывать эти детали, предположим, что 100 млн руб. выданы в качестве банковского кредита одному клиенту по средней для данного банка ставке кредитования —- 10,6% годовых. Очевидно, что эта гипотеза существенно упростит наши дальнейшие расчеты.

Причем не только потому, что получатели вексельного или банковского кредита могут оказаться по тем или иным причинам неплатежеспособными. В этом случае банку для завершения сделки по вексельному кредитованию потребуется привлечение дополнительных денежных ресурсов, следовательно, у него возникает риск упущенной выгоды.

Для того чтобы застраховать себя от такого рода неожиданностей, кредитная организация должна соответствующим образом структурировать сделку по вексельному кредитованию. Однако прежде чем перейти к этому вопросу, посмотрим, как будут структурированы во времени потоки платежей по сделкам как вексельного, так и банковского кредитования. При этом будем исходить из того, что вся сумма платежей по обоим кредитам в течение девяти месяцев будет вноситься равномерными частями (т.е. поделим всю сумму на 9). Таким образом, ежемесячный платеж у предприятия —- получателя вексельного кредита должен составить 11 709 тыс. руб. (в т.ч. 598 тыс. руб. в качестве процентов), а у предприятия —- получателя банковского кредита этот платеж составит 11 992 тыс. руб. (в т.ч. 881 тыс. руб. в качестве процентов).

Риск дефолта векселедателя и оценка залога в виде банковского векселя

Величина дисконта в случае залога банковских векселей зависит от надежности их векселедателя. Оценка риска дефолта векселедателя по банковским векселям зависит от оценки надежности конкретного банка. В том случае, когда риск дефолта по заложенным банковским векселям минимален, банк, получающий их в залог, как правило, достаточно формально подходит к оценке риска дефолта предприятия, предоставившего в залог данные банковские векселя. И это вполне понятно, поскольку в этой ситуации долг по кредиту в любом случае будет погашен за счет залога. В частности, залоговая стоимость векселей таких крупных банков, как Сбербанк и ВТБ, вполне может быть приравнена к их номиналу, то есть их, как правило, берут в залог с нулевым дисконтом.

Однако прием в залог векселей небольших банков требует более точной оценки возникающих при этом рисков. В качестве предварительной оценки этих рисков можно использовать статистику Банка России по отзыву лицензии у кредитных организаций. При этом потерявшие лицензию банки следует сгруппировать по величине активов, а затем на основе статистики по отзыву лицензии рассчитать риск, связанный с получением в залог векселей данного банка (в зависимости от того, к какой категории банков его можно отнести).

Учет отраслевых и индивидуальных рисков дефолта заемщика

Очевидно, что, если риск дефолта по заложенным векселям оценивается как достаточно существенный, имеет смысл оценить отраслевые и индивидуальные риски, связанные с выдачей кредитов конкретному предприятию. К сожалению, широко известные модели Э. Альтмана и Р. Таффлера, по которым оценивается вероятность банкротства предприятия, в нашей стране не работают, поскольку они разработаны с учетом иной макроэкономической ситуации.

Чаще всего для оценки финансовой устойчивости корпоративного заемщика у нас используются показатели, характеризующие соотношение собственного и заемного капитала предприятия.

При этом в ряде исследований делается акцент на то, что оптимальный коэффициент концентрации собственного капитала не должен быть ниже 0,5. Однако в различных отраслях экономики существует различное оптимальное соотношение между собственными и заемными средствами, поэтому в критериях для отбора надежных заемщиков, на наш взгляд, лучше учитывать среднеотраслевые показатели.